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2020一帶一路概念股龍頭:中遠海能(600026)

2020-03-26 10:10 新浪財經

  中遠海能(600026):短期需求承壓 海外疫情成新焦點

  類別:公司 機構:華泰證券股份有限公司 研究員:沈曉峰/林霞穎 日期:2020-03-10

  疫情全球蔓延對油運需求造成短期擾動;維持中長期對行業周期上行判斷新冠疫情爆發,對國內一季度經濟生產造成負面影響,且近期疫情呈現向全球蔓延趨勢。疫情的爆發,對中國一季度進口原油需求造成短期壓力;同時,我們建議密切關注海外疫情蔓延及控制的情況,若全球疫情持續時間較長,將對全球原油需求造成影響。船舶供給方面,自2020 年起,新交船數量將明顯下降。我們認為,供給增速放緩及新造船訂單低位,將支撐行業中長期基本面改善。自1 月31 日起,美國取消對公司旗下大連油運制裁,公司經營情況已恢復正常。整體我們調整公司2020/2021 年盈利預測至25.8/30.4 億元,最新目標價8.1-8.8 元,維持“買入”評級。

  供需邊際改善,2020-2021 年行業處于上行周期2019 年,油運市場走出底部,運費水平大幅提升,行業實現扭虧為盈。2020年1 月1 日至3 月4 日,波羅的海原油運輸指數(BDTI)均值1052 點,同比上漲23%,環比4Q19 均值下降18%;VLCC 中東至中國航線均值45,887 美金/天,同比上漲70%,環比4Q19 均值下降50%。運費同比上漲主要受益市場供需結構改善,行業處于上行周期。年初至今,受春節淡季的需求疲軟疊加新冠疫情的影響,給油運需求帶來短期擾動,運費環比呈現明顯下滑趨勢。整體,我們維持2020-2021 年行業周期上行的判斷,主要受益新交船數量明顯下降及長航線運輸驅動。

  疫情擾動短期需求,密切關注海外疫情蔓延情況近期疫情在海外蔓延的趨勢,增加了對全球經濟增長和油運需求的不確定性。截止3 月7 日,在3 月OPEC 非正式會議上,OPEC 與非OPEC 國尚未就是否延長和進一步擴大減產達成一致,原油價格出現大幅下跌。考慮到疫情對一季度的沖擊和后續的全球影響,我們將2020 年VLCC 需求增速下調至3.9%(前值為5.4%)。我們預計2020 年供給增速為3.7%,其中2020/2021 年VLCC 新交船數量分別為41 和27 艘(2019 年為68艘)。另一方面,如果原油價格繼續下挫,將有望觸發囤油需求,抵消部分經濟下行帶來的負面影響,也同時拉動VLCC 浮艙需求增加。

  自1 月31 日起,美國取消對大連油運制裁,看好公司中長期發展2019 年9 月25 日,公司旗下全資子公司大連油運被美國財政部加入制裁實體名單。根據公司發布的業績預增公告,2019 年公司預計實現歸母凈利潤4.1 億-4.9 億元,同比增加290.5%-366.7%。因此我們下調2019E 業績68%至4.7 億元,業績大幅下調主因制裁的影響。2020 年1 月31 日,美國取消對大連油運的制裁,我們認為制裁取消,將消除市場對公司經營情況的擔憂。

  考慮到疫情對一季度業績的沖擊,我們下調公司2020 年盈利預測18%至25.8 億元;基于1.1x-1.2x 2020E PB 估值(對應公司歷史三年PB 均值0.9x加2 個標準差,BVPS 7.37 元),給予目標價8.1-8.8 元,維持“買入”評級。

  風險提示:1)疫情持續時間超預期;2)全球經濟增長低于預期;3)運費低于預期;4)地緣政治風險

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