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2020其他農產品加工概念股龍頭:中糧糖業(600737)

2020-03-26 10:29 新浪財經

  中糧糖業(600737):行業小幅改善 業績觸底反彈

  類別:公司 機構:德邦證券股份有限公司 研究員:劉敏 日期:2019-10-31

  投資要點:

  事件:公司發布2019 年三季度報,實現營業總收入123.25 億元,同比下降9.44%;歸母凈利潤2.99 億元,同比增長-41.28%;扣非歸母凈利潤5.86 億元,同比增長2.58%;期間費用率占比7.97%,同比增加1.1 個百分點;經營性現金流31.27 億元,同比減少14.9%。

  毛利下降拖累利潤,單季度業績小幅上升。公司單三季度貿易業務增長較快,收入達到59.05 億元,同比增長40.36%;經營利潤達到3.20 億元,同比增長7.4%;歸母凈利潤2.90 億元,同比增長0.4%。分拆開,利潤增速低于收入增速主要系營業成本增加,毛利率下降3.2 個百分點所致,占到整個成本增加部分的94%。費用率方面,銷售費用率同比持平,管理費用率微降,財務費用微升至0.59%。此外擬出讓企業(水泥廠)扭虧,后續資產處置有望獲得較好收益。

  走私大幅減少,現貨價改善顯著。我國糖市場整體為供給不足的狀態,而配額外進口需要交納85%的稅費,所以長期以來我國存在著200 萬噸左右的食糖走私。今年隨著掃黑除惡專項斗爭的推進,部分邊境地區的保護傘被掃除。根據終端進口商反饋,白糖銷售下半年明顯好轉。從價格來看,白糖現貨價出現三級跳,整個三季度平均價達到5576 元/噸,10 月南寧地區白糖現貨價一度超過6000 元/噸。

  盈利預測和投資建議。鑒于公司業務發展情況好轉,我們調整公司2019-2021 年營業收入從209 億元、241 億元、282 億元調整為182 億元、228 億元、281 億元,同比增速分別為3.8%、25.5%、23.6%;實現歸母凈利潤從0.74 億元、10.95億元、13.35 億元,調整為2.72 億元、9.71 億元、13.09 億元,同比增速分別為-46%、257.1%、34.9%。對比國際同業公司估值情況,PB2.2 至2.6 倍是比較合理的估值,根據公司最新財報數據,公司合理價格區間為8.2 至9.7 元,維持增持評級。

  風險提示。糖價持續低迷風險、原油價格暴跌、進出口政策調整。

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