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今日黑馬股票推薦(3月25日)

2020-03-26 11:11 互聯網

  云鋁股份(000807):水電鋁產能增長強勁 降本成效顯著 有望受益于電解鋁行業否極泰來

  類別:公司 機構:安信證券股份有限公司 研究員:齊丁/黃孚/王政 日期:2020-03-25

  2019 年公司實現歸母凈利潤4.95 億元,業績同比大幅增加。公司發布2019 年財報,實現營業收入242.84 億元,同比增長11.96%;歸母凈利潤4.95 億元,扣非凈利潤3.38 億元,同比均扭虧為盈。一是項目持續投產,電解鋁產能穩步增長。

  2019 年公司加快推進昭通一期和鶴慶一期水電鋁項目投產以及文山水電鋁項目建設,電解鋁總產能達到210 萬噸,同比增長24%。二是公司產量持續增加,產品結構優化。2019 年公司生產氧化鋁151.19 萬噸、原鋁189.94 萬噸、鋁合金及鋁加工產品67.06 萬噸,同比分別增長7.99%、17.93%、4.62%,鋁加工領域新增7075 高強高韌變形鋁合金、軌道交通用鋁合金、高精“3N”鋁錠等產品生產,產品結構持續優化。三是依托中鋁集團,全面降本增效。公司進入中鋁系后,氧化鋁供應得到保障,受市場影響小,供給穩定;電力成本方面,議價能力增強,且受益于云南省對水電鋁產業的扶持,新投項目用電成本有望下降,競爭優勢增強;管理方面借鑒中鋁先進管控理念,綜合成本全面下降。2019 年在鋁價下跌1.8%、氧化鋁價格下跌9.8%的背景下,公司毛利率同比提升6.2pct,其中鋁錠和鋁加工產品分別提升8.4pct 和4.2pct;費用率下降2.7pct,其中管理費用同比下降34.5%。四是再融資順利完成,項目推進獲保障。2019 年12 月,公司再融資工作順利完成,非公開發行新股5.21 億股,募集資金21.38 億元用于昭通水電鋁和文山鋁土礦項目建設,其中,中鋁參與配售3.14 億股,成為公司第二大股東,持股比例10.04%;另外,子公司鶴慶溢鑫實施增資控股,引入中鋁為戰略投資者,中鋁對鶴慶溢鑫單獨增資8.5 億元,公司持有鶴慶溢鑫的股權比例降至57.8%。

  公司上下游產業鏈完備,產能不斷釋放,是目前國內極具成長性的電解鋁行業龍頭。公司所有電解鋁布局均在水電豐富的云南地區,構建了集鋁土礦—氧化鋁—炭素制品—電解鋁—鋁加工為一體的完整產業鏈,具備成本優勢。目前公司擁有年產鋁土礦300 萬噸、氧化鋁140 萬噸、水電鋁210 萬噸、鋁合金及鋁加工110萬噸的生產能力。未來兩年,隨著公司新建鶴慶溢鑫二期24 萬噸、昭通海鑫二期35 萬噸,文山鋁業50 萬噸相繼投產,公司電解鋁總產能有望達到323 萬噸,權益產能266 萬噸,相比2019 年增長54%,有望進入國內前五、全球前十大電解鋁生產企業之列,在國內電解鋁產能天花板封頂背景下成長性尤為顯著。

  電解鋁行業全線虧損,價格觸底有望迎來回升。今年以來,受全球新冠肺炎影響,電解鋁行業需求受到較大沖擊,而電解鋁供給端相對穩定,短期供需失衡,造成市場加速累庫達到166 萬噸,較年初增長約105 萬噸,造成較大去庫壓力。

  據阿拉丁數據顯示,當前中國電解鋁全行業加權平均成本為13,256 元/噸,現金成本為12,235 元/噸,與3 月23 日現貨鋁11,210 元/噸進行比較,分別虧損2046元/噸和1021 元/噸,虧損額超過2015 年底,行業內所有企業無論是現金成本還是完全成本皆處于虧損狀態。考慮到目前全行業虧損,停減產產能增加、待投產項目延遲難以避免,一旦供需好轉,鋁價有望迎來觸底回升。

  給予“買入-A”投資評級。考慮受新冠疫情對需求的沖擊影響,假設2020~2022年電解鋁價格分別為1.32、1.35、1.35 萬元/噸,我們預計公司2020~2022 年凈利潤分別為2.3、8.3、11.3 億元,對應PE 分別為55、15、11x,公司未來業績增長主要來自于電解鋁產能逐步釋放,給予公司“買入-A”投資評級。

  風險提示:1)公司投產進度不及預期;2)新投產項目電價政策落地不及預期;3)宏觀經濟回暖不及預期。

  妙可藍多(600882)重大事件快評:定增彰顯發展信心 強化市場競爭力

  類別:公司 機構:國信證券股份有限公司 研究員:陳夢瑤/郭尉 日期:2020-03-25

  事項:

  公司公告擬非公開發行股票募集資金總額不超過8.9億元,發行股票數量為不超過5871萬股,認購價格為15.16元/股,認購對象東秀實業及內蒙蒙牛分別認購3793 萬股及2078 萬股,認購金額分別為5.75 億元及3.15 億元,募集資金將用于妙可藍多上海第二工廠改擴建項目、吉林中新食品區奶酪加工建設項目、廣澤乳業特色乳品產業升級改造項目等項目。

  對此我們點評如下:

  國信觀點:

  我們認為公司此次定增強化了公司實控人控制權,同時加深了公司與蒙牛的戰略合作關系,即彰顯了雙方對公司長期發展的信心,亦有利于雙方優勢互補,強化上市公司在經營、治理能力,鞏固公司奶酪業務的市場領先地位,提升競爭力、盈利能力及品牌影響力,看好公司奶酪業務先發優勢和長期快速發展空間,隨著規模提升,費效比及整體盈利能力有望持續上移,維持2019-2021EPS 至0.09/0.37/0.60 元,對應240/57.6/35 倍PE,一年期目標估值25.8-27.0 元,維持“買入”評級。

  點評:

  實控人增資擴股強化控制權,彰顯發展信心

  根據公告,本次認購對象中東秀實業實控人為公司實際控制人柴琇,發行后柴琇持有的上市公司股權將由18.59%提升至24.36%(直接持有上市公司16.26%股權,并通過控股子公司東秀實業將持有公司3793 萬股、間接持有上市公司8.10%),實控人持股比例提升,一方面體現了其對公司長遠發展的信心,另外也保證了公司控制權的穩定,對公司長期穩定發展有積極作用。

  深度綁定蒙牛合作關系,利于雙方優勢互補

  此次認購對象中內蒙蒙牛此前簽署了《股份轉讓協議》,擬自沂源縣東里鎮集體資產經營管理中心等轉讓方處受讓2047萬股上市公司股份,交易完成后將持有上市公司5%股權,并以現金4.58 億元對公司子公司吉林科技進行增資,認購吉林科技的新增注冊資本2.1 億元,占吉林科技增資后注冊資本的42.88%,此次再直接通過定增以3.15 億元認購2078 萬股,預計前述股份轉讓和本次非公開發行完成后,內蒙蒙牛將持有上市公司不超過8.81%股權。雙方過去12 個月開展了有關奶酪產品代工業務的合作,涉及交易金額為人民幣1616 萬元內蒙蒙牛與公司于2020 年3 月共同簽署了《戰略合作協議》,各方一致同意將積極開展各類奶酪產品的開發和推廣,并進行銷售渠道共建、營銷資源共享、產能布局提升等多方面、多維度的業務合作,實現優勢互補,合作共贏。我們認為此次定增此次進一步綁定了公司與蒙牛的合作關系,有望產生協同效應,利于公司及蒙牛發揮各自優勢,加速開拓國內極具發展潛力的奶酪市場,基于乳業龍頭蒙牛豐富先進的發展經驗強化上市公司在經營、治理方面的能力,鞏固公司奶酪業務的市場領先地位,提升競爭力、盈利能力及品牌影響力,符合公司長期發展戰略。

  募投項目達產后進一步補充產能,奶酪業務持續高增,

  此次募投項目有利于優化產品結構、擴大產能產量,滿足市場對奶酪制品日益增長的消費量和日益豐富的消費結構需求,有助于公司在奶酪行業形成規模優勢,搶占迅速增長的國內市場,提升核心競爭力,。2019 年公司核心奶酪業務延續高增長態勢,一方面在于公司原有優勢的餐飲渠道繼續保持快速增長,今年開了漢堡王、賽百味、奈雪、星巴克;另一方面源于公司明星零售產品奶酪棒繼續爆發式增長,預計奶酪棒今年能賣4.5 億,近期動銷積極、庫存水平良性。公司產品優勢主要在配方口味及制作工藝,競品在下線城市產品力不夠、復購力弱。費用端預計費效比持續提升,廣宣費用及物流費用仍有壓縮空間,未來公司將深入新品開發、進行渠道扁平化改造,產能建設也將穩步提供支撐,當前奶酪棒共計10 條生產線,預計2020 年一季度末會產能多50%(2 條線已經準備投入,春節后再增加3 條線)。整體來看,公司以“穩定液奶、發展奶酪”為總體戰略,完善全國化布局,在鞏固電商渠道領先地位的同時,開發多種現代渠道的新奶酪產品,為消費者提供優質的、差異化的產品組合。

  盈利預測評級

  我們認為與龍頭蒙牛的戰略合作將有利于雙方優勢互補,強化上市公司在經營、治理能力,鞏固公司奶酪業務的市場領先地位,提升競爭力、盈利能力及品牌影響力,看好公司奶酪業務先發優勢和長期快速發展空間,隨著規模提升,費效比及整體盈利能力有望持續上移,維持2019-2021EPS 至0.09/0.37/0.60 元,對應240/57.6/35 倍PE,一年期目標估值25.8-27.0 元,維持“買入”評級。

  風險提示

  行業景氣度波動;渠道拓展緩慢;產能建設不達預期。

  藥明康德(603259):四大板塊增勢強勁 定增項目加碼產能擴張

  類別:公司 機構:西南證券股份有限公司 研究員:朱國廣/杜向陽 日期:2020-03-25

  投資要點

  業績總結:公司2019年實現營業收入128.7億元,同比增長33.9%:實現歸母凈利潤18.5億元,同比下降18.0%;扣非歸母凈利潤為19.1億元,同比增長22.8%。歸母凈利潤下降主要系投資標的公允價值變動損失1.8億元,較上年同期的公允價值變動收益6.2億元大幅減少8.0億元,扣除此影響,報告期內歸母凈利潤同比增長23.7%,2019Q4單季度,公司實現收入35.9億,同比增長33.5%;實現歸母利潤0.9億元,同比下降73.1%;歸母凈利潤下降主要系投資標的公允價值損失、聯合營企業持有收益減少、可轉債確認公允價值變動損失及財務費用、匯兌損失、確認股權激勵相關費用的原因所致。

  四大業務收入增勢強勁,業績延續快速增長。客戶和訂單數量增加、項目向后期階段轉化、服務規模與能力提升是全年收入增速加快的主要原因。1)從收入端來看:2019年,中國區實驗室服務收入64.7億元(+26.6%),其中PROTAC藥物發現平臺收入同比增長90%,CDMO/CMO服務收入37.5億元(+39.0%)。增長主要源于品牌優勢吸引新客戶、臨床前階段項目向后期階段轉化、制劑與API產能釋放。美國區實驗室服務收入15.6億元(+29.8%),主要由于細胞和基因治療CDMO項目增加及向后期階段推進、醫療器械檢測服務簽約率提高。臨床CRO服務收入10.6億元(+81.8%),剔除并購因素后的內生增長仍保持61.4%的高增速,主要得益于服務規模和能力提升、創新藥合作訂單增加。2)從毛利率來看:2019年公司銷售毛利率約39.0%,同比下降0.5pD:Non-IFRS毛利率為40.6%,同比增長0.3pD.3)期間費用率方面,2019年公司三項費用率合計約15.1%,同比下降0.7pp.4)現金流方面:2019年公司經營性現金流凈額為29.2億元,同比增長77.8%

  一體化平臺加強客戶轉化,促進業務協同效應。2019年,公司助力客戶完成30個小分子創新藥項目的IND申報,并獲得23個項目的臨床試驗批件(CTA):目前小分子CDMO/CMO服務所涉項目數近1000個;細胞和基因治療CDMO項目31個。公司持續獲得老客戶新訂單與發掘新客戶,2019年91.2%的收入來源于原有客戶,32.3%的客戶使用多個業務部門提供的協同服務,收入規模約112.5億元,占公司總收入的比重約87.4%:2019年公司新增客戶超過1200家。公司貫徹“跟隨藥物分子發展階段擴大服務”的策略,2019年CRO服務收入占比8%,CDMO服務收入占比29%,相較于2016年分別提升5pp,2pp。預計隨著項目向臨床后期及商業化階段轉化,公司收入規模有望持續擴張。

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